(정의)

기업이 갖는 유기적인 일체로서 그 기업의 총체적인 가치를 금액으로 나타낸 것을 말한다. 한마디로 기업이 갖는 현재의 순자산액을 나타내는 자산 가치와 장래의 수익력을 평가한 수익 가치를 포함한 개념이다. 이를 기업의 내재가치(EV: Embedded Value)라고도 부른다.

(기업 가치의 산정)

보통의 경우 기업 가치는 평가 시점의 주식시가 총액으로 평가되는 경우가 많은데 주식의 시가 총액은 주주의 입장에서 본 기업의 가치일 뿐 기업의 객관적인 가치 자체와는 다를 수 있다.

기업이라는 조직은 살아 움직이는 생물 같아서 기업이 현재 벌이고 있는 사업은 물론이고 장래 벌이려고 하는 사업의 전모를 완벽하게 파악하기 어려운 데다가 운영하는 사업의 특성에 따라 평가가 다를 수 있으므로 기업 가치의 정확한 산정은 굉장히 어려운 작업이다.

(기업 가치 산정 방법)

일반적으로 기업 가치를 산정하는 데는 접근하는 방법에 따라 지난해까지 누적된 축적을 기초로 하는 ‘비용 접근법’(cost approach)과 장래 수익성을 기초로 하는 ‘수익 접근법’(income approach), 그리고 금융시장에 나와 있는 주가(株價)를 기초로 하는 ‘시장 접근법’(market approach) 등 3 종류가 있다. 

실제로 기업 가치의 산정은 위 3가지 방법 중 한가지로 하거나 3가지 평가방법을 적당히 섞어서 하는 것이 일반적이다. 

(구체적인 산정 방법)

① 비용 접근법 Cost Approach
기업이 갖고 있는 자산 가치를 팔려고 할 때 얼마를 받을 수 있을까를 기초로 하는 접근방법을 말한다. 이는 회계법 상의 자산 가액과는 다를 수 있다. 회계법 상으로는 건물이나 설비 등이 감가상각한 뒤 남은 가액으로 기록되어 있지만 실제로 시장에서 매각되는 가액과는 큰 차이가 날 수 있다.  

② 수익 접근법 Income Approach
기업은 보유하고 있는 자산을 활용하여 새로운 가치(부가가치)를 만들어 내는 것을 본령으로 한다. 따라서 그 기업이 앞으로 만들어 낼 수 있는 부가가치가 얼마인가를 산출하여 현재의 가치로 환산한 금액을 기업 가치로 삼는다.

③ 시장 접근법 Market Approach
이미 증권시장에 나와 있는 기업의 주식 시가 총액과 그 기업의 부채를 합쳐 기업 가치로 삼는 방법을 말한다. 아직 증권시장에 상장되어 있지 않는 기업의 주식은 같은 종류 기업들의 상장 주가를 참고하여 기업 가치를 유추하는 방식을 말한다. 

(기업 가치와 금융시장)

상식적인 이야기지만 금융시장에서 주식이 기업의 내재가치보다 낮은 가격에 거래되는 경우 발행회사의 기업 가치가 낮게 평가되어 있으므로 해당 주식을 매입하게 되고 반대로 내재가치보다 높은 가격에 주식이 거래되는 경우 주식이 높게 평가되어 있으므로 그 주식을 팔게 된다.

(기업의 적대적 매수에 대한 대응)

글로벌 경제의 부작용으로 기업 사냥꾼으로 불리는 금융 자본가의 ‘적대적 매수’가 있는 경우 이에 대해 어떤 대응을 해야 할 것인가의 문제가 발생한다. 
 
해당 기업을 살려야 할 것인가 아니면 방관할 것인가를 결정하는 기준으로 해당 기업의 진정한 기업 가치 방위책을 발동할 것인가 여부에 대한 기준으로 해당 기업의 정확한 기업 가치의 산정이 요구된다 하겠다. 

즉 기업 가치의 유지 · 향상에 도움이 되는 기업 매수라면 방위책을 동원할 필요가 없고, 기업 가치를 훼손 · 침해하는 매수에 한해 필요한 상당한 범위 내에 방위책을 인정해야 할 것이다.

(경영자의 대처)

경영 환경이 격변하는 작금의 상황에서 경영자들이 앞으로 기업 가치의 향상을 위해 어떻게 대처해 나갈 것인지 설명 책임이 무거워지고 있다.

(사)한국기업윤리경영연구원 자문교수실